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制冷產品受益于冷鏈物流發展與進口替代。公司用于中央空調的制冷產品預計將保持同步于商業地產行業15%左右的穩健增長，制冷產品的主要增量將來自于冷凍冷藏領域。公司的冷凍冷藏壓縮機主要應用于中小型冷庫、大型冷柜、漁船和食品深加工等領域，受益于冷鏈物流行業的發展，尤其小型冷庫增速更是獨樹一幟，公司產品顯著受益，且冷凍冷藏壓縮機新產品也將于今年上市，進一步促進銷售。另外，公司產品相對于比澤爾等主要競爭對手而言，性價比高、營銷服務網絡完善，進口替代進程在加快，公司的市場份額顯著提升。

    新產品陸續投放，推動空壓機業務增長。受宏觀經濟低迷影響，空壓機行業增速疲軟，但公司憑借推出性價比高的新產品獲得超越行業的增速。公司空壓機過去以10-15KW為主，今年上半年推出了7-8KW的小型產品，搶奪了競爭對手的份額，銷售超預期，單月出貨量3000多臺、同比快速增長。下半年，預計公司將推出中高端新產品永磁無刷變頻空壓機，另外，與日立合作的無油螺桿空壓機也將在今年投產，成為空壓機業務的新增長點，增長潛力值得期待。

    事業部制改革和流程整合，加強成本費用控制力度、提升盈利能力。公司經過2012年的事業部制改革和流程整合，內部效益開始釋放，成本費用控制能力邁上新臺階，盈利能力逐漸提升。

    ORC螺桿膨脹機業務將在國內積極推進，助力估值水平提升。公司ORC螺桿膨脹機產品在臺灣的鋼鐵廠余熱回收和地熱利用項目已運行3年多。隨著國內低品位余熱市場的逐漸發展，公司的產品將進入國內市場，預計年內有望在國內建設示范性工程。螺桿膨脹機前景廣闊，想象空間巨大，將助推公司估值水平的提升。

    盈利預測與估值。我們預計公司2013-2015年全面攤薄EPS分別為0.6、0.73、0.88元，對應PE分別為20、16、13倍，考慮到公司制冷產品和空壓機業務穩健快速增長，且螺桿膨脹機前景廣闊、想象空間大，給予公司“強烈推薦”的投資評級。

    風險提示：冷鏈行業發展低于預期；新產品推廣低于預期風險。